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        1. 估值180億,這家獨角獸終止IPO

          直通IPO
          2023.08.30
          一只“老母雞”,三闖IPO失敗。

          文:呂鑫燚

          來源:直通IPO(ID:zhitongIPO)


          老鄉雞第三次沖擊上市,畫上了句號。


          2023年2月28日,老鄉雞上交所主板IPO申請獲受理;3月31日,接受問詢;8月23日,老鄉雞宣布主動撤單;8月28日,上交所終止其發行上市審核。這已經是老鄉雞第三次沖擊IPO了,去年5月、10月老鄉雞曾兩次遞交招股書。


          來源:上交所截圖


          從安徽走出,60后退伍老兵束從軒,將“一只雞”做成快餐,賣到了全國各地。根據招股書顯示,2019年-2022年上半年,營收分別為28.59億元、34.54億元、43.93億元和20.11億元。同期,同行業且正在推進IPO的老娘舅,營收分別為12.22億元、12.07億元、15.25億元和6.27億元,僅為老鄉雞的三分之一。


          然而相比“向陽面”營收,老鄉雞還有一些“向陰面”。


          去年沖擊IPO時,證監會就實控人行賄、食安、關聯交易等問題,向老鄉雞提出45問。在最新一版招股書中,老鄉雞表示,報告期內發行人控股股東及實際控制人不存在貪污、賄賂等情況。


          將視角放大,自步入6月以來深、滬主板已有8家“吃穿住”公司撤回IPO,包括大洋世家、紫琳醋業等。


          或許當下對于老鄉雞而言,不是一個好時機。

          01
          門店遍布全國,但營收仍依賴“大本營”

          老鄉雞的故事,始于安徽、束從軒、老母雞三個關鍵詞。


          從部隊復員后,束從軒在家養起了肥西老母雞。幾年后,束從軒將養雞的生意折騰成開餐飲店,以中式快餐連鎖店的運營模式入手,主打雞湯燉品、雞肉等菜品。


          2011年,束從軒已將肥西老母雞塑造成連鎖品牌,在安徽開了130多家門店。


          此時,束從軒覺得走出安徽的時機到了,于是他一改具有當地特色的“肥雞”稱號,以老鄉雞的招牌陸續挺進南京、武漢等城市,并在收購了武漢永和開啟全國化擴張。業務側,束從軒剪斷了此前生禽零售等業務,將養殖環節交由工廠負責,專心經營老鄉雞這塊餐飲招牌。


          2018年,老鄉雞登上年度中國快餐70強榜單,獲得中式快餐第一名。但此時,消費者對于老鄉雞更多的印象,還停留在“眼熟”階段。真正讓老鄉雞走紅的,源于2020年特殊時期時,束從軒的一則視頻。


          當時,老鄉雞門店虧損5個億,束從軒在視頻里手撕員工申請無薪工作的聯名信,并堅定地表示不裁員,不降薪,堅持到底?!熬退阗u車賣房,也要千方百計地確保16328名員工有飯吃、有班上”。束從軒說道。不久后,束從軒又在老家農村,簡單的支了個臺子,用200元開了一場視頻戰略發布會。


          后續束從軒曾表示,在發布會后,品牌在全網的曝光量超過了10億。關于發布會的官方微信推送,閱讀量也遠不止前端顯示的10萬。


          這兩次事件,讓老鄉雞徹底成為“網紅”,束從軒“中國好老板”的稱號也由此得來。


          隨后,老鄉雞成為餐飲營銷中最特立獨行的存在,官方微博賬號經常發布“咯咯噠”的動態,模仿母雞叫聲。和發布營銷圖文的賬號不同,老鄉雞的賬號在運營一個有人設的品牌理念,并廣泛活躍在各個社交平臺,甚至在時事熱點視頻中,也能看見老鄉雞回復的身影。


          束從軒雖是個退伍老兵,但也并非和常規印象中一樣的不茍言笑,相反也十分能接受這種,品牌運營的搞怪行為。束從軒在接受CBNData采訪時表示,老鄉雞微博發“咯咯噠”與企業形象并不違和,“我們就是全國餐飲中間最懂雞的,有人說我創造了‘雞的行為學’,能聽懂雞的語言”。

          此外,老鄉雞自2021年9月起,開始“自爆家丑”,每月收集門店食品安全、服務、衛生等工作失誤,并同步整改結果。


          經過一系列運營后,老鄉雞逐步滲入了品牌心智。這些心智也實實在在的反映到了業績層面。


          根據招股書顯示,2019年--2022年上半年,老鄉雞的凈利潤分別為1.59億元、1.05億元、1.35億元和7567.83萬元,扣非后凈利潤分別為1.61億元、9488.15萬元、1.39億元和7860.78萬元。相比之下,老娘舅的凈利潤分別為6576.53萬元、2175.54萬元、6384.70萬元和75.10萬元。


          可以看出,老鄉雞的營收保持增長的同時,和同行相比,展現了更穩定的營收態勢。


          老鄉雞在招股書中援引國家統計局數據,2021年餐飲行業整體收入為46,895億元,其中連鎖快餐服務業營業額為1271億元。2021年,老鄉雞的營業收入為43.93億元,占餐飲行業及快餐服務業的比重分別為0.09%、3.46%。


          截至目前,老鄉雞共有997家自營門店,102家加盟門店。門店分A、B、C、D四類,A型門店位于省會城市,B型門店針對商務群體,C型門店針對社區,D型門店針對工業區,其中B型門店占比最大。


          雖然門店類型多元化,布局全國,但老鄉雞的營收仍依賴于“大本營”安徽。報告期內,老鄉雞來自安徽市場的收入占比分別為82.01%、79.97%、70.65%和67.78%。


          將門店開到全國各地只是第一步,營收來源面積更廣是老鄉雞的第二步。

          02
          風波不斷

          束從軒將老鄉雞帶到資本市場這一刻,是以家族企業為底色的。


          根據老鄉雞招股書顯示,束從軒、妻子張瓊、兒子束小龍、兒媳董雪、女兒束文,5名家族成員為公司實際控制人。創始人束從軒擔任董事長,其子束小龍擔任副董事長、兒媳董雪擔任董事和副總經理,二人與束從軒女兒束文通過合肥羽壹、青島束董合計持有老鄉雞61.55%的股權,另外束小龍和束文合計直接持股29.77%,三人共持有老鄉雞91.32%的股份。


          來源:老鄉雞招股書截圖


          此外,老鄉雞鮮少引入外部資本。2005年6月合肥創新投出資200萬元入股,持股50%,2007年,合肥創新退出。2018年,老鄉雞獲得加華資本管理的裕和投資近2億元入股,根據招股書顯示,目前占股4.94%。2021年12月,老鄉雞完成麥星投資、廣發乾和的Pre-IPO輪融資,分別占股0.49%、0.28%。此輪融資完成后,老鄉雞估值達180億。


          值得注意的是,創始人束從軒并未持股,但持有絕對話語權。


          招股書中表示,為了進一步鞏固家族成員對公司的控制關系、保持公司治理的平穩運行,公司實控人簽署了《共同控制協議》,約定在董事會、股東大會提案及表決時保持一致意見,如不能達成一致意見的,以束從軒的意見為準。


          基于此,證監會要求老鄉雞說明束從軒未持有發行人股份的原因,以及是否存在規避法律規定的情形。


          此外,去年10月21日,證監會在《反饋意見》關于規范性問題一項中提及,實際控制人行賄。證監會要求說明報告期內,發行人受到的行政處罰是否完整披露,相關處罰是否構成重大違法行為;發行人控股股東、實際控制人是否存在受到行政處罰或刑事制裁等違法行為,如存在是否構成重大違法行為;發行人、束從軒是否因金樹芳案被立案調查、采取刑事措施,相關行賄行為是否構成重大違法行為。


          根據資料顯示,金樹芳案發生在2015年1月,安徽省農委農業產業化指導處原處長金樹芳受賄、巨額財產來源不明一案。2014年中國新聞網報道相關事件的文章中顯示,該案的涉及的知名企業中,出現了老鄉雞董事長束從軒。


          針對上述反饋意見,證監會要求老鄉雞在30日內回復,如在30日內不能提供書面回復,需要提前10個工作日提交延期回復申請。如未能按期提交反饋意見,證監會將予以終止審查。


          后續今年3月,老鄉雞更新的招股書中稱,發行人控股股東及實際控制人不存在貪污、賄賂、侵占資產等形式犯罪。


          老鄉雞還因員工社保問題備受關注。證監會要求,發行人說明,報告期內發行人社會保險和住房公積金未足額繳納的形成原因,如足額繳納對經營業績的影響,并揭示相關風險、披露應對方案;是否存在因違反社會保險、住房公積金相關法律法規而受到處罰的情形,是否構成重大違法行為。


          根據招股書顯示,2019-2022年6月末,老鄉雞未繳社保員工數量分別為8035人、6135人、1874人、1313人,占當期員工總數的比例分別為62.56%、39.84%、12.92%、9.57%。同期,公司未繳住房公積金員工數量分別為12844人、9731人、2012人、1543人,占當期員工總數的比例分別為100%、63.19%、13.87%、11.25%。


          對此,老鄉雞表示,未繳納因為部分退休返聘員工,不需要繳納社會保險和住房公積金等。如若被要求補繳的員工社會保險及公積金,其金額分別為 5,202.91萬元、2,699.13萬元、164.99萬元、105.77萬元,社保、公積金可能補繳對凈利潤的影響金額分別為-3,724.85萬元、-1,997.49萬元、-124.42萬元、-75.30萬元。
          此外,老鄉雞食安問題頻發,2019-2022年上半年,老鄉雞賠款罰款支出分別為186.49萬元、389.27萬元、646.12萬元、228.53萬元。
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